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民生证券股份有限公司刘文正,饶临风,周诗琪近期对科锐国际进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:周转率持续提升,猎头业务承压拖累整体业绩》,本报告对科锐国际给出买入评级,当前股价为32.65元。

科锐国际(300662)
事件:科锐国际发布2023年半年报。1H23公司实现收入47.54亿元/yoy+7.88%,归母净利润0.98亿元/yoy-25.87%,扣非归母净利润0.71亿元/yoy-37.25%,其中非经常性损益为2677.56万元,包含政府补贴为3793.68万元;其中2Q23实现收入23.61亿元/yoy+6.60%,归母净利润0.64亿元/yoy-18.38%,扣非归母净利润0.45亿元/yoy-29.82%。
技术服务收入增速亮眼,灵活用工韧性增长,猎头业务受招聘行业景气度影响承压,海外地区稳健增长。具体业务来看,23H1公司灵工收入为43.34亿元/yoy+12.95%,猎头收入为2.35亿元/yoy-38.48%,RPO收入3445.5万元/yoy-46.97%,技术服务营业收入2346.35万元/yoy+49.88%。分地区看,23H1公司海外收入达12.36亿元,同比增14.47%,其中investigo收入同比增15.70%;国内收入35.18亿元/yoy+5.74%。
除技术服务外公司主营业务毛利率均承压,拖累公司整理盈利能力。从各项业务毛利率来看,灵活用工/猎头/招聘流程外包/技术服务毛利率分别为6.22%/29.14%/16.16%/26.84%,同比变化-0.89/-8.30/-13.19/9.25pcts,我们认为猎头业务毛利率下滑主要是由于招聘行业景气度下滑影响,灵活用工毛利率下滑我们认为或与客户降低服务费率有关。公司各项业务毛利率承压拖累公司整体盈利水平,1H23公司实现毛利率7.63%/-2.26pcts,净利率为2.44%/-1.38pcts;2Q23实现毛利率8.10%/-1.87pcts,公司净利率为3.07%/-1.23pcts。
二季度灵活用工在册人头数环比净增1179人,周转率同比持续提升,研发岗人员占比过半。23H1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位5900人,单Q2推荐候选人4278人,较2Q21下滑61%;23H1灵活用工业务累计派出近204400人次,单Q2派出人次10.14万次,周转率为6.3次/人,较22Q2提升0.7次/人。从灵活用工岗位结构来看,技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向,时点在职人数占比为57.73%。
拟收购亦庄国际4.5%股权深化区域垂直战略。8月23日,公司通过《关于收购控股子公司部分股权暨关联交易的议案》,拟使用自有资金3334.44万元,收购郑洁女士与胡鹤女士合计持有的亦庄国际4.5%股权,收购完毕后公司持有其72.5%的股权。
投资建议:受用工市场影响,公司猎头业务承压,对全年业绩影响较大。此外,公司主营业务盈利能力有所下滑,基于此,我们下调公司全年业绩。我们预计23-25年公司归母净利润分别为2.65/3.61/4.56亿元,对应23-25年PE为24X/18X/14X,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济下滑、团队/外包人员流失、竞争格局恶化等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.55%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.44亿,根据现价换算的预测PE为26.33。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为55.17。

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