对于耐心的、以收益为导向的投资者来说，摩根大通(JPM.US)的优先股或许能在不久的将来带来丰厚回报。

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智通财经APP了解到，摩根大通的优先股目前的交易价格比其面值25美元低24%，原因是利率飙升至多年高点，以及硅谷银行(SIVBQ.US)、瑞信和第一共和银行(FRCB.US)破产引发对金融部门的负面情绪。但同时，摩根大通的优先股股息收益率高于5.6%的平均水平。

虽然创多年来高点的利率和持续的金融动荡在一定程度上证明了摩根大通优先股的大幅折价是合理的，但重要的是要认识到，这些问题可能是短暂的。每当利率恢复到正常水平时，摩根大通的优先股就有可能会恢复到略高于其面值的水平，这意味着该优先股有33%的上涨潜力。总体而言，投资者如果愿意等待当前的负面因素消退，那么该股就有望带来丰厚回报。

那么，该股估值异常便宜背后有哪些风险因素呢?

风险因素一：高利率

由于西方国家因俄乌冲突而对俄罗斯实施制裁，以及政府为应对疫情而提供的巨额财政刺激计划，美国通胀率在2022年6月飙升至9.1%的40年高点。2021年底，美联储低估了通胀的潜力，但随后转向了激进的紧缩政策。

自去年年初以来，全球主要央行一直在以前所未有的速度加息，以冷却经济，致力于推动通胀率降至2.0%-2.5%的目标区间。幸运的是，央行的激进立场已经初见成效，自去年夏季达到峰值以来，通胀率逐月下降，从9.1%降至目前的4.0%。由于美联储仍更加专注于降低通胀，通胀在明年恢复到目标区间也愈发现实。

诚然，市场预计未来几个月通胀率将继续下降。但另一方面，利率目前处于多年高点，这对优先股来说是一个强劲的负面因素，因为投资者可以在其他地方找到高收益，因此在当前环境下，优先股的股息吸引力较小。优先股是对基础利率最敏感的证券之一。

然而，期望利率未来数年保持在这一高位是不现实的。一旦通胀恢复到目标区间，美联储就有可能会开始降低利率。当这种情况发生时，摩根大通的优先股很可能就会开始恢复到本利率周期开始前的水平。

从2021年底利率飙升之前该股的交易价格约为25.50美元也可以看到，摩根大通优先股具备的上涨潜力。这在一定程度上说明，只要利率恢复到正常水平，预计股票就会恢复到这个水平是合理的。因此，摩根大通的优先股在未来3-5年内或将有大约33%的上涨潜力。

风险因素二：金融动荡对摩根大通的影响

摩根大通优先股背后的另一个风险因素是持续的金融动荡对该行的潜在影响。由于储户对硅谷银行、瑞信和第一共和银行失去信心，银行业一度出现了挤兑现象，这导致了上述银行的破产。

幸运的是，摩根大通显然区别于上述破产银行。由于以上三家银行的多元化程度较低，少数对冲基金占其存款的很大一部分，并且大量存款专门用于初创企业，当这些基金提取存款时，这给银行造成了流动性紧缩。

相反，摩根大通稳定许多。事实上，也正是摩根大通拯救了第一共和银行的储户，并接管了这家破产银行在美国各地的84家分行。同样重要的是，持续的金融动荡实际上使摩根大通受益，因为许多个人和企业将其存款从小型金融机构转移到摩根大通，以提高其安全性。

根据最新的财报电话会议，该公司已经有大量新的开户活动、存款和货币市场资金流入，特别是在商业银行和资产与财富管理部门。该公司管理层表示，存款总额比上一季度增长了2%，这与一些地区银行的存款大幅下降形成鲜明对比。

此外，摩根大通公布了稳健的第一季度业绩。由于消费者支出保持稳定，该公司在投资银行领域的钱包份额实现了增长，借记卡和信用卡的总支出同比增长了10%。此外，由于利率大幅上升，总营收增长25%，净利息收入增长78%，这大大提高了银行的净息差。每股收益增长了56%，从2.63美元增长到4.10美元，大幅超过分析师预期的0.73美元。

由于业务发展势头强劲，分析师预计摩根大通今年的每股收益将增长20%，从12.09美元增至14.45美元。在过去17个季度中，该行有14个季度的业绩大大超出了分析师的预期。如果该公司今年达到分析师的预期，其每股收益将达到历史第二高水平。总体而言，摩根大通基本上不受当前金融动荡的影响。事实上，这场动荡主要影响了地区性银行，而摩根大通等金融巨头则从中受益，因后者吸引了个人和企业的额外存款。

最后，值得注意的是，摩根大通在第一季度回购了19亿美元的股票。面临流动性问题或对前景感到不确定的企业通常不会回购其股票。因此，摩根大通在第一季度恢复回购股票，证明了其管理层对该行前景的信心。

总结

只要通胀回到美联储的目标区间，利率开始正常化，摩根大通的优先股就有可能从低迷的当前价格反弹约33%，回到本轮加息周期开始前的水平。要预测利率何时会正常化几乎是不可能的，然而，摩根大通的优先股股东在等待他们的投资理论发挥作用的同时，仍将获得5.6%的股息。因此，对他们来说，耐心等待股票升值要容易得多，即使这个过程比目前预期的要长。