中银国际证券发布研究报告指出,2021年家电版块表现承压,内销复苏缓慢,外销增速放缓;新兴品类表现优于传统品类。原材料价格持续上涨、海运成本上升,业绩承压。展望2022年,看好地产政策边际变化对于后周期家电需求的带动,原材料成本、海运成本压力缓释以及高端化、套系化趋势对版块盈利弹的增厚效应;看好新品类中长期市场扩容,与品牌意识的崛起势力,给予行业“强于大市”评级。建议关注个股:海尔智家、美的集团、格力电器、火星人、亿田智能、浙江美大、老板电器、科沃斯、石头科技、倍轻松、极米科技。

回顾2021年,家电版块整体表现承压,家电企业经营韧十足。截至2021年11月22日,申万家电指数累计跌幅达22.59%,在申万一级行业中排名第28位。大家电方面,内销受多地疫情反复、地产数据偏弱等原因影响复苏缓慢;外销市场受海运运力影响,增速放缓,原材料价格上涨对业绩端压力较大。小家电受制于同期高基数,业绩增速承压,新兴家电景气度较高,但芯片供应短缺及海运运力紧张等因素,对需求仍有一定压制。家电企业仍表现出了极强的经营韧、深厚的产业和技术积累以及积极思变的务实态度,推出高端化、智能化系列产品,加速推动多品类下的套系化整合与成套化推广,有效增厚行业的盈利弹;挖掘市场需求不断推新品类,新兴品类渗透率持续提升,持续为家电市场扩容。

2022年传统品类需求有望持续复苏,产品结构升级、成本压力缓释助力盈利改善。

需求端,受益于期信贷政策的调整,房企到位资金有改善的迹象,政策的边际变化预计首先体现在竣工数据的回暖,家电内销有望受益。从长期来看,此轮海外需求为我国众多家电企业走出国门提供了契机,随着我国家电企业生产制造能力以及品牌影响力提升,家电企业出海的长期空间更加值得期待。盈利端,主要原材料价格进入高位企稳的阶段,进入Q4海运运力短缺的情况也有缓解的迹象,预期前期积压的货物将逐步恢复正常出货节奏,海运价格稳步回落;同时家电厂商持续推进高端化进程,将有效增厚行业的盈利弹

2022年新兴家电渗透率有望持续提升,催化行业不断扩容。中国家电消费正逐步从单纯的功能消费转向升级的品质消费,给予了新兴可选家电发展空间。

1)集成灶,依靠其油机吸净的优势及对现代厨房结构与消费者使用痛点的解决,被消费者喜爱,目前行业尚处于发展前期,头部品牌积极扩产能、升级产品技术及品牌宣传,利于其把握市场机遇进一步提升市场竞争力。

2)清洁电器,实现了智能科技与清洁健康科技的创新融合发展,同样把握新一轮消费升级的方向,目前清洁电器在我国渗透天花板高,功能提升带动台突破,龙头格局相对传统小家电品类会更加稳定,将持续享受行业快速增长过程中的红利。

3)小型按摩器,具有用户基数大&产品渗透率低的特点,面对基数庞大的亚健康人群具有强大的用户基础。目前行业渗透率仍处于较低水,行业空间广阔,集中度仍有提升空间,龙头品牌持续扩大品牌竞争力成为关键。

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