在北京冬奥会最后一枚金牌决出后，安踏官方发了一条这样的微博。作为此届冬奥会的服装合作伙伴，安踏在赞助商的赛场上出尽了风头。

图片来源：安踏官微

2022北京冬奥会中，安踏不仅为15个大赛项中的12支中国国家队打造比赛准备，安踏旗下斐乐、迪桑特、萨洛蒙等多个品牌也为瑞典、美国、德国、荷兰、日本等多个国家的运动员提供支持。

安踏赞助的代表队共取得37金26银20铜的成绩；形成鲜明对比的是，耐克和阿迪达斯两家国际品牌赞助的代表队加起来也只有6金5银3铜。

押宝谷爱凌、武大靖等体育明星，更是让安踏在冬奥期间曝光不断上升。除了赞助赛场上的运动员，冬奥会工作人员工作服、开闭幕式演出服、运动员领奖服安踏也没有放弃。

图片来源：安踏官微

云锋有鱼发现,除了在冬奥赛场上收割流量，在资本市场，安踏亦是宠儿。作为中国体育产业老大，安踏的股价从不足10元最高上涨至190多元；目前，总市值已超过了2500亿人民币。我们可以和同属消费行业的“吃”“穿”对比一下——A股服装行业第一股雅戈尔市值刚刚超过300亿人民币；食品行业老大双汇发展的营收是安踏的两倍，但是1000亿的市值还不到安踏的一半。

资本市场的认可来自于业务的成长和扩张。

云锋有鱼整理了历年来的数据发现,安踏在2017年到2020年的营业收入分别为166.92亿、241.00亿、339.28亿、355.12亿，数据保持了稳定的增长。即使在疫情的干扰下，股东应占溢利、经营活动现金净额两项指标也并未出现显著下降；尤其是企业的销售毛利率竟然还保持了稳定的增长，说明了其在高端产品上的突破。面对如此光鲜的数据，我们可以说安踏是一个值得投资的公司吗？

2022的安踏有多风光 2008的李宁就有多潇洒

说到安踏，就不能不提李宁公司。2008年北京奥运会开幕，李宁公司虽然没有从阿迪达斯手中抢到奥运会主赞助商的席位，但是却用另一种方式成为了北京奥运会开幕式上最耀眼的明星——点燃奥运会主火炬。李宁公司亦赞助了体操、跳水、射击和乒乓球等中国的优势项目；和今天的安踏一样，李宁也因运动员的优秀表现，反复出现在奥运赛场上领奖台上。

受益于体育运动在国内的普及，从2004年到2008年李宁公司的业务飞速扩张——营业收入、股东应占溢利、经营活动现金流净额保持着37%、56%和51%的年复合增长率，毛利率也稳定在47个点上下。彼时的安踏，上市刚刚满一年，营收只有李宁的七成，毛利率也比李宁低8个点。身为“中国体育产业一哥”李宁公司雄心勃勃，准备借着奥运会的东风大展拳脚。只是谁也没想到，一场危机即将到来。

后奥运时代：李宁库存危机

后奥运时代，李宁期望借奥运会的影响力开拓高端市场，跻身高端品牌。2010年6月30日，李宁公司更换了沿用多年的LN旧标，启用了“李宁交叉动作”的新logo；同样是在这一年，在4月到7月期间，李宁公司三次对鞋类和服装类产品提价。这波操作的直接结果就是原标志的产品滞销，企业库存迅速提高。李宁公司并没有按照想象的那样跻身高端品牌，提价反而将大众消费者拒之门外。

与此同时，云锋有鱼发现李宁公司对渠道政策也进行了大刀阔斧的改革——为了提高效率，李宁公司砍掉了大量的小微经销商。这些经销商的库存回流到李宁公司手中，库存压力进一步加大。库存压力变大、渠道集中导致议价能力下降的直接结果就是赊销增加，应收账款激增。与李宁公司形成鲜明对比的是阿迪达斯、耐克发力三四线市场，安踏、361等国内品牌亦针对李宁渠道“挖墙脚”。

2012年3月29日，李宁公司公布2011年财报，净利润较前一年下降超六成；2012年结束的时候，李宁公司直接由盈转亏，全年亏损近20亿元。此时，李宁的股价距离北京奥运会开幕的时候已经跌去75%。

李宁回归 安踏崛起

2015年，已过知命之年的李宁重回公司董事会，担任总裁兼CEO。李宁回归的第一件事就是重新启用了“一切皆有可能”的slogan。此后，李宁公司调整了过去的多品牌战略，逐渐剥离了lotto、红双喜等品牌，聚焦于核心品牌，通过签约NBA球星、赞助CBA联赛回归专业运动市场。随后借着“国潮”运动，切入运动时尚领域，通过塑造“中国李宁”品牌终于达成了多年的高端之梦。

区别于李宁的单品牌策略，安踏则是通过“买买买”跻身高端市场。2009年，安踏收购斐乐FILA在中国区的商标使用权，开启第二增长曲线；目前，FILA斐乐品牌收入贡献占安踏体育收入一半左右。2012年，安踏营收超越深陷库存危机的李宁，成为国内“体育产业一哥”。2019年，安踏上演蛇吞象，以352亿人民币的价格收购Amer Sports，一次性将ARC"TERYX始祖鸟、SALOMON萨洛蒙、Wilson威尔胜、Suunto颂拓等国际顶级运动品牌纳入囊中。

安踏能否复制FILA的成功

频繁的并购带来的收益尚未体现在安踏财报之中；安踏在斐乐FILA上的成功也是等待5年后的结果；目前，其他并购品牌对收入的贡献还非常低。2020年，安踏品牌和FILA品牌贡献了94%的营收，其他品牌仅占6%（Amer Sports暂未并入财报）。快速完成对并购品牌的培育、完善国内渠道布局是安踏能否开启新的增长曲线的关键。

对于拥有众多品牌的安踏来说，如何区分子品牌的边界、如何分配内部营销资源、如何布局渠道资源，是其不能逃避的挑战。事实上，在营运能力和运营效率上，李宁已经有超越安踏的趋势。

有鱼小结

冬奥会上，安踏惊艳全场，始祖鸟、迪桑特、萨洛蒙等品牌借着运动员的精彩表现进入大众视野，也让更多的人开始了解安踏在专业运动市场的布局。激进的收购策略是安踏在国际市场追赶耐克、阿迪达斯的发展需要，但背后存在的风险也不容忽视。安踏能否借冬奥会东风开启第三次增长，还是重蹈李宁公司在08奥运会后的覆辙，让我们一起拭目以待。